龍豐集團今天正式掛牌上市，昨晚的暗盤價遠低於最終的招股定價，印證了其上市的「勉強」。
龍豐最終只能以招股價區間的下限 5.18 港元定價，這意味著機構投資者的出價相當克制。更直觀的是，昨晚的暗盤交易中，股價一度重挫近2成，最後雖然收窄，但也缺乏驚喜。如果市道好、基本面無懈可擊，根本不會出現這種「破發」邊緣的慘狀。
龍豐這次上市居然沒有引入任何基石投資者，即長線機構資金先認購鎖定股份，這意味著上市初期完全沒有大機構的買盤來做護盤「錨」，股價完全暴露在散戶和游資的短期博弈中，這在目前的市場氛圍下是非常冒險，且勉強。
招股書披露，龍豐在上市前的2026年2月，突擊宣派了高達 1.3 億港元的股息給原有股東，但轉頭上市集資的錢，卻有約 20% 要用來「償還銀行貸款」。這種財務操作讓不少市場資金感到有些誠意不足，認為大股東在「急著套現減債」。
雖然龍豐強調自己有民生剛需如有藥品和母嬰產品，但它有很大一部分高毛利收入來自美妝和保健品，極度依賴內地旅客。在內地遊客消費模式轉變，追求性價比、特種兵旅遊的當下，這種單一市場風險讓長線資金非常顧忌。
我相信大家會好奇，既然如此勉強，龍豐為什麼還能成功上市？
雖然市道差，但龍豐拿出來的財務報表，確實是目前香港零售股中罕見的「逆市奇蹟」，這也是它敢於「硬闖」港交所的底氣，在大部分零售商大喊救命的時候，龍豐2025財年純利達 1.7 億港元，而2026財年首 8 個月純利更按年飆升 85.8% 至 1.48 億元。且在成本控制方面，龍豐在日本設有採購辦公室，跳過批發商，因此毛利率從2023年的 24.9% 一路壓縮成本拉升到 2025 年的 31.6%。
面對差市道，管理層亦承諾上市後每年派息比率不低於 50%，試圖用「高息避風港」的概念來吸引收息資金；當然，上市後利潤會否大倒退，或倒過來出現虧損，難作定論。
在今日香港的零售寒冬下，龍豐的上市更像是一場「趁著業績還在頂峰，趕緊集資輸血、減債兼擴張」的防守性突圍，它雖然靠著過去三年的爆發性增長硬闖成功，但缺乏大資金護航，暗盤潛水的表現，正正反映了市場對今日香港零售前景投下的「懷疑票」。
